食品饮料业：酒类消费快速增长CPI回落

    食品饮料行业总体景气，产能继续扩张 经济增速放缓的宏观经济背景下，食品饮料行业总体景气，实现稳步扩张，白酒和葡萄酒产量继续快速增长，以肉类为代表的大众消费品受益于CPI 回落实现较快增长。
    一线白酒具备“华丽品”属性，中长期坚定看好 白酒消费分层趋势更加明显，以茅台和五粮液为代表的高端政务商务白酒已具有华丽品属性，其增长性已经脱离一般白酒消费需求和价格弹性体系，瓶颈在于高端政务商务消费实际需求，由于现阶段政务商务需求趋势不变，茅五的华丽品标识非一日之功可以复制，其他一线白酒和红酒品牌化程度尚需培育。短期不必看淡白酒板块，中长期坚定看好贵州茅台、五粮液。
    警惕三线白酒高增长后的落寞期，建议保守策略 三线白酒年报亮丽，但到4 月年报公布期间事实上年报预期基本已完全消化，需要需警惕春节后的落寞期，建议短期进行保守型策略。
    进口葡萄酒无法替代国内品牌，长期持有龙头公司 红酒行业的机会来临只需目标消费群体对红酒有一定认知度和认可度，而不用等到一般消费者普及程度，从沿海地区的经验来看，零散品牌的进口红酒并不能完全替代有统一品牌优势的国内红酒，张裕渠道建设和产能布局均有较大***优势，可长期持有。
    啤酒原料价格回落，关注交易性机会啤酒行业看好， 2 月大麦进口价格也有较明显下降，国内啤酒企业毛利率有望提高，金威啤酒收购进入***后争夺时期。随着国内啤酒行业可收购标的的减少，行业集中度的进一步提高，啤酒行业低利润竞争有望有所缓解，在啤酒传统消费的夏季来临前有一定机会。
    受益于宏观经济环境，大众消费品优于高附加值消费品 在可控的通货膨胀和7.5%的经济增速预期下，看好大众消费品，看淡以附加值为卖点的食品饮料企业，伊利股份当前估值防御性较强。
    维持行业“推荐”评级 A 股12 年、13 年的动态PE 分别为10.5/8.8，食品饮料板块的动态PE 分别为19.2/14.4，倍数分别为1.8/1.6，处于合理估值区间。欧美标杆公司的长期PE 估值中枢约在20 倍，我国公司因明显的成长性溢价可享有2011 年25-30 倍的合理估值，我们维持行业“推荐”的评级。